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Definición y cálculo del flujo de caja libre para evaluar las existencias


Con miles de acciones de blue chip que pagan dividendos en el mercado, ¿cómo se puede saber cuáles son inversiones inteligentes? ¿Sabes qué buscar para juzgar si una empresa puede o no sostener dividendos?

Cuando se trata de empresas de alto crecimiento que no pagan dividendos, ¿pueden determinar si su estrategia de crecimiento está excediendo sus presupuestos?

Un método inteligente para evaluar el estado de salud de una compañía que paga dividendos o una acción de crecimiento es analizar su flujo de caja libre.

Importancia del flujo de efectivo

La mayoría de los inversores recurren a las ganancias por acción (EPS) para determinar la rentabilidad de una empresa. La información de ganancias es fácil de encontrar; de hecho, es probablemente el número más ampliamente informado para las empresas públicas. Pero no es lo mismo que efectivo. ¿Cuál es la diferencia, y por qué debería importarle?

Las compañías registran ganancias después de hacer una venta. Pero el pago del cliente puede ser a crédito, por lo que es posible que el efectivo no llegue a manos del negocio por meses o incluso años. La compañía aún corre el riesgo de no obtener el dinero en efectivo, en el caso de eventos extremos como clientes que no pagan. Si bien la empresa puede informar inmediatamente la venta como ganancias, si no tienen acceso al efectivo, no pueden usarlo.

Si bien las ganancias son una medida contable que vale la pena, es una moneda fuerte lo que realmente mantiene a la empresa en marcha. Las ganancias representan la eficiencia operativa y el potencial a largo plazo, pero el flujo de efectivo representa el valor de su inversión. En muchos casos, las empresas producen ganancias fenomenales, pero rápidamente se declaran en bancarrota debido a problemas de flujo de efectivo.

Las empresas necesitan flujo de efectivo libre

El flujo de caja operativo es el dinero real que proviene de las operaciones comerciales diarias normales. Puede obtener esta cifra trabajando al revés de las ganancias:

  • Flujo de caja operativo = Ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) + Depreciación - Impuestos

Pero este cálculo tiene algunos problemas: no tiene en cuenta los gastos de capital e ignora los pagos de dividendos que afectan directamente la cantidad de efectivo que la empresa tiene a mano para impulsar el crecimiento futuro y cubrir los gastos a corto plazo.

Por ejemplo, digamos que una compañía expande agresivamente sus activos realizando inversiones de capital en maquinaria nueva y una flota de vehículos. Este gasto no tendría un efecto en el flujo de caja operativo, ya que es parte de las operaciones diarias normales de la empresa. Por lo tanto, necesita una ecuación que ajuste el flujo de efectivo operativo para tener en cuenta la necesidad de comprar nuevos activos. Y es ahí donde la métrica del flujo de caja libre es útil. El flujo de caja libre es la cantidad de efectivo que queda de las actividades operativas una vez que elimina los gastos de capital:

  • Flujo de efectivo libre = Flujo de efectivo operacional - Gastos de capital - Dividendos

El flujo de efectivo libre proporciona una comprensión clara de qué dinero queda después de que una empresa compra activos y distribuye sus pagos de dividendos. Considere un ejemplo que muestre cuán diferentes son el flujo de caja libre y las ganancias.

Ejemplo de Análisis de Flujo de Caja Libre vs. Ganancias

Una nueva e innovadora empresa decide comercializar un nuevo y elegante artilugio. Este nuevo artilugio cuesta muy poco y tiene un gran potencial para que la firma gane mucho dinero. Entonces, la compañía invierte mucho en producción y marketing. Construyen nuevos almacenes y compran nuevos puntos de venta. Pero las nuevas tiendas y almacenes están en el centro de Manhattan, por lo que los gastos de capital para estos edificios son muy altos, a pesar de la poca depreciación porque la ubicación es muy conveniente.

Los widgets salen volando de los estantes y la compañía disfruta de grandes ganancias. Pero las ganancias no toman en cuenta el alto costo de la expansión y el enorme precio asociado con la propiedad del centro. A pesar del crecimiento de las ganancias, la compañía rápidamente se queda sin dinero para expandir sus operaciones. Sin un crecimiento de las ganancias, los precios de las acciones caen drásticamente y la empresa comienza a tener problemas financieros para cubrir los costos de expansión. Como resultado, la compañía tiene que emitir nuevos bonos de deuda o acciones de capital, causando un mayor daño a la empresa y el valor de sus acciones.

¿Cómo pudo la compañía descubrir el problema potencial antes? El análisis de flujo de caja gratuito habría revelado rápidamente que la empresa se estaba metiendo en una práctica insostenible de gasto. En tres meses, los gastos de operaciones de la compañía se verían así:

  • Ventas (50% de crédito y 50% en efectivo): $ 100 millones
  • Costo de los bienes vendidos (materiales y mano de obra): $ 50 millones
  • Depreciación: $ 1 millón
  • Nuevas compras de activos: $ 50 millones

Las ganancias del trimestre parecen un asombroso $ 49 millones. Pero la imagen proyectada por el flujo de caja libre es mucho más sombría. Dado que la mitad de las ventas son a crédito, solo tienen $ 50 millones inmediatamente disponibles en efectivo. Y dado que los costos directos de los bienes vendidos suman hasta $ 50 millones, la compañía no tendrá dinero en efectivo después de cubrir los gastos. ¡Los $ 50 millones de nuevos activos eran dinero que la compañía todavía no tenía!

A pesar de la imagen optimista de las ganancias de alto crecimiento, la falta de flujo de caja libre es un problema grave que eventualmente conducirá a un crecimiento mediocre o la necesidad de recaudar efectivo de manera que perjudicará los precios de las acciones. Eventualmente, la compañía puede entrar en bancarrota.

Analizando el flujo de efectivo libre en acciones

Eche un vistazo a un ejemplo del mundo real: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Poseen, desarrollan y operan propiedades comerciales en América del Norte y Australia. También desarrollan tierras residenciales. El crecimiento de sus ganancias parece sobresaliente:

  • Crecimiento de ganancias anuales: 407%
  • Crecimiento de las ganancias a tres años: 78.8%
  • Crecimiento de las ganancias a cinco años: 51.6%

A juzgar por las ganancias, el precio de las acciones debería dispararse, pero no es así. Mientras que los precios de las acciones pueden haber subido este año pasado en casi un 40%, en gran parte debido a la recuperación del mercado bursátil, el precio de las acciones aún está por debajo del 26% desde 2006. Ver el flujo de caja libre podría haber ayudado a BPO a detectar el problema a tiempo evitarlo De hecho, ya en 2004 y 2005, el problema comenzó a ser claro:

  • Flujo de caja operativo 2004: $ 459 millones
  • Flujo de efectivo operacional 2005: $ 230 millones
  • Flujo de efectivo operacional 2006: $ 66 millones

Los inversores deberían haber pulsado el botón de pánico tan pronto como el flujo de efectivo comenzó a caer, pero eso no significaba que todo estuviera perdido. El flujo de caja operativo disminuyó, pero se mantuvo positivo, por lo que la empresa aún podría tener un buen futuro en la tienda. Los gastos de capital proporcionarán más información:

  • Gastos de capital de 2004: $ 81 millones
  • Gastos de capital en 2005: $ 179 millones
  • Gastos de capital de 2006: $ 159 millones

Al restar los gastos de capital de los flujos operativos, BPO tenía $ 378 millones (aproximadamente $ 1, 08 por acción) de flujo de caja restante en 2004, $ 51 millones (15 centavos por acción) en 2005 y $ 93 millones negativos (-27 centavos por acción) en 2006. Claramente, la compañía estaba teniendo problemas de flujo de efectivo, pero a pesar del problema de flujo de caja, Brookfield continuó pagando grandes dividendos:

  • Pago de dividendos en 2004: $ 94.8 millones ($ 0.27 / dividendos por acción x 351 millones de acciones)
  • Pago de dividendos en 2005: $ 149.7 millones ($ 0.43 / dividendos por acción x 348.15 millones de acciones)
  • Pago de dividendos en 2006: $ 174.3 millones (derivado de $ 0.50 / dividendos por acción x 348.6 millones de acciones)

Cualquier contador o inversor sabe que no puede seguir pagando en efectivo que no tiene. Después de agotar las reservas de efectivo, una mirada final al flujo de caja libre resume cuán evidentes fueron los problemas:

  • Flujo de caja libre de 2004: $ 280.8 millones ($ 0.80 / dividendos de acciones x 351 millones de acciones)
  • Flujo de caja libre de 2005: - $ 95.5 millones (- dividendos de $ 0.28 / acción x 348.15 millones de acciones)
  • Flujo de efectivo libre 2006: - $ 261.5 millones (- $ 0.75 / dividendos por acción x 348.6 millones de acciones)

Efectivamente, en 2006, Brookfield creó una gran cantidad de nuevos fondos para atraer más de $ 5 mil millones de dólares en capital nuevo. Pero debido a que no modificó sus hábitos de gasto, el flujo de caja libre siguió siendo un problema luego de que la compañía quemara rápidamente este capital adicional. ¿Cómo continuó el flujo de efectivo libre por acción desde 2007 hasta 2010?

  • Flujo de caja libre de 2007: - $ 692.8 millones (- $ 1.75 por acción x 395.9 millones de acciones)
  • Flujo de caja libre 2008: - $ 337.4 millones (- $ 0.86 por acción x 392.3 millones de acciones)
  • Flujo de efectivo libre de 2009: - $ 232.6 millones (- $ 0.54 por acción x 430.7 millones de acciones)
  • Flujo de caja libre de 2010: - $ 612.2 millones (- $ 1.22 por acción x 501.8 millones de acciones)

BPO ha tenido que recaudar más dinero mediante la emisión de nuevas acciones y la dilución de la propiedad de los accionistas existentes. En 2006, había aproximadamente 348 millones de acciones en circulación; en 2010 había más de 500 millones. Esa es una dilución de casi el 44%. A menos que la compañía pueda mejorar su flujo de caja libre, las luchas continuarán. Especialmente en presencia de altos gastos de capital y dividendos, las cifras de ganancias simplemente no muestran el panorama completo.

Palabra final

¿Qué es mejor: ganancias o flujo de caja libre? Ahora que sabe cómo usar cada dato, necesita rastrear ambos números para realizar los movimientos más inteligentes. La información de ganancias proporciona un buen resumen de las operaciones cotidianas de una empresa y la sostenibilidad a largo plazo, y el cálculo utiliza una reducción más gradual de los gastos de capital utilizando la depreciación de los activos. El flujo de efectivo libre, por otro lado, representa el dinero duro que se obtiene de las operaciones menos la compra de activos y los dividendos pagados.

El flujo de efectivo libre puede alertarlo sobre los peligros potenciales que pueden resultar de la falta de liquidez. Observar el movimiento positivo o negativo del flujo de efectivo libre reportado de una compañía lo ayudará a determinar si cuenta con los fondos necesarios para financiar los gastos de capital y seguir pagando dividendos.

Si invierte en acciones de primera línea con un flujo de efectivo libre constante, esté alerta de que los dividendos disminuirán o desaparecerán. Pero si la empresa es nueva y disfruta de un alto crecimiento, es posible que desee esperar un período de flujo de caja libre negativo para ver si la empresa puede cambiar las cosas.

¿Utiliza los datos de ganancias, así como los informes de flujo de efectivo libre en la evaluación de una acción? ¿Cuán importante es para cada número?


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