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Cómo elegir acciones ganadoras que obtienen un 138.8% - Joseph Piotroski F-Score Value Investing Model


Jugar e invertir en el mercado de valores es una apuesta. Pero puede disminuir y administrar el riesgo de inversión cuando tiene una estrategia que funciona, como Joseph Piotroski.

La Asociación Estadounidense de Inversores Individuales realiza un seguimiento de 63 estrategias separadas de selección de acciones que incluyen una combinación de crecimiento, valor, impulso, cambios en los estimados de ganancias y compras internas. A fines de diciembre de 2010, la estrategia ganadora para el año fue de Joseph Piotroski con un 138, 8% de ganancia bursátil en 12 meses. Puede ver su clasificación en los marcadores AAII.

¿Cuál es su sistema y cómo puede elegir acciones similares? Sigue leyendo ...

Cómo elegir las acciones ganadoras

Joseph D. Piotroski trabaja como Profesor Asociado de Contabilidad en la Stanford Graduate School of Business. En 2000, escribió el documento, Value Investing: El uso de información financiera histórica para separar a los ganadores de los perdedores. Fue este documento que delineó 9 criterios de clasificación fundamentales para elegir acciones ganadoras. Utilizando sus criterios de selección de acciones, en teoría, pudo promediar un 23% de ganancias anuales entre los años 1976 y 1996. Durante 2010, cuando el mercado volvió a la vida, su estrategia trabajó más de 5 veces mejor que su promedio anterior.

¿Cuáles son los 9 rankings fundamentales que usa para lograr estas ganancias fenomenales?

El sistema de clasificación de puntaje F de 9 puntos

Piotroski utiliza precios bajos para reservar acciones (libro alto en el mercado) para su escaneo. Esto está en línea con la investigación previa que destaca la valoración al alza del precio bajo para reservar acciones sobre el glamour o las acciones de alto crecimiento (Fama y French, 1997, Value versus Growth: The International Evidence).

El sistema de puntuación fundamental de 9 puntos (F-Score) tiene un valor binario asociado con cada criterio. Cuantos más puntos gana una empresa, mejor es la selección de acciones, y hay un máximo de 9 puntos. Los siguientes 9 puntos se llevan a cabo año tras año, aunque un inversor muy entusiasta también puede optar por rastrear diferencias más pequeñas entre trimestres. Esto significa que la mayor parte de su análisis se realizará después de que salga el informe anual, o también puede usar 12 meses de datos finales en comparación con los 12 meses de datos anteriores para comparar dos períodos anuales en un momento determinado.

Estos son los 9 criterios de clasificación F-Score:

  1. Retorno de activos. Esta relación es simplemente el dividendo neto de la renta por activos. Muestra qué tan bien se están utilizando los activos para generar ganancias. Esta relación debe ser positiva para obtener un punto. Se ve como una medida del ingreso neto. Esto se puede llevar a cabo utilizando el año fiscal a lo largo del año, o al final de los 12 meses frente a los 12 meses anteriores.
  2. Flujo de efectivo de las operaciones. Este es otro indicador de ingreso neto. Muchos inversores consideran que el efectivo es el rey. Una compañía con ganancias netas crecientes pero flujo de caja negativo no es lo que desea. El efectivo es el rey y usted quiere ver un crecimiento en dinero real en lugar de trucos contables para impulsar un informe de ganancias. Se da un punto si el flujo de efectivo es positivo. Una vez más, esto se puede llevar a cabo utilizando el año fiscal del año o el año anterior a los 12 meses anteriores.
  3. Aumento del rendimiento de los activos. ¿Creció el rendimiento de los activos (ROA)? Si es así, la acción gana otro punto. Recuerde que esto se puede llevar a cabo utilizando el año fiscal del año anterior o el año anterior a los 12 meses anteriores.
  4. Cash Flow> Return on Assets. Si el ingreso neto, según lo definido por el ROA, es más alto que el flujo de efectivo, esto puede significar un desastre para la rentabilidad futura. Se necesita dinero en efectivo para pagar dividendos, salarios de empleados y deudas. Sin activos líquidos, la deuda es difícil de pagar y la tentación de pedir préstamos siempre está presente, independientemente de la cantidad de ganancias netas "sin efectivo". Los flujos de efectivo deben exceder el ROA para obtener un punto. Una vez más, esto se puede llevar a cabo utilizando el año fiscal en comparación con el año anterior, o en comparación con los 12 meses anteriores a los 12 meses anteriores.
  5. Deuda a largo plazo a la relación de activos. ¿Cayó la relación de apalancamiento? Si es así, puntúa uno. Si la deuda a largo plazo aumenta más rápido que la rentabilidad, esto podría perjudicar a una empresa. Los datos año tras año hacen que esto sea fácil, así como el uso de datos finales de 12 meses en comparación con los 12 meses anteriores.
  6. Aumento de la liquidez La relación actual se logra tomando sus activos y dividiéndolos por sus pasivos. Si la liquidez mejora, la acción obtiene otro punto. Los mismos criterios año tras año que los puntos anteriores.
  7. Dilución : ¿ Ofreció la compañía más acciones? Si es así, no se otorga ningún punto a la compañía. La dilución puede ser necesaria para una pequeña empresa con poco efectivo disponible, pero devalúa el valor de las acciones y es una pendiente resbaladiza para bajar. Las empresas que continuamente diluyen deben crecer a tasas muy rápidas para superar la inflación autoinfligida. De lo contrario, se gana otra muesca. Puede usar los mismos datos anuales o finales mencionados en todos los otros puntos.
  8. Margen bruto. Una mejora en el margen bruto podría destacar que la compañía pudo aumentar los precios o que disminuyó algún otro costo. Si el margen bruto aumenta, se agrega otro punto. ¿Necesito decirlo de nuevo? Puede analizar año tras año o 12 meses durante 12 meses para este número.
  9. Rotación de activos. ¿La rotación de activos aumentó año tras año? Entonces tal vez la eficiencia de las operaciones está aumentando o las ventas están subiendo. Si esta relación creció, entonces se gana el punto final. Puede analizar año tras año o 12 meses durante 12 meses para este número.

Por qué estos 9 puntos importan

¿Por qué estos criterios son importantes como razones fundamentales para elegir acciones? Podríamos clasificar los 9 puntos en 3 amplias categorías importantes para la mayoría de las compañías.

1. Rentabilidad
Tener indicadores positivos de ganancias con el Retorno de los Activos, el Flujo de Efectivo de las Operaciones, así como un Incremento del Retorno de los Activos para un crecimiento anual positivo son cruciales para las acciones de valor fuerte. Flujos de efectivo> El rendimiento de los activos es un aspecto importante de las ganancias para las empresas de valor, ya que si el flujo de efectivo relativo disminuye incluso mientras las ganancias y la rentabilidad general aumentan, esto podría generar problemas de liquidez en el futuro.

2. Apalancamiento, liquidez y fuente de fondos
Básicamente, la deuda a largo plazo no es deseable. Una disminución en el Ratio de Deuda a Activo a Largo Plazo, o un aumento en los activos si no hay deuda, crea un mejor entorno para que opere una empresa. A nadie le gusta que el acreedor golpee su puerta. Un aumento en la liquidez es una medida importante cuando se considera si una compañía está bien posicionada para pagar sus deudas. Además, generar dinero a partir del crecimiento orgánico también es preferible a simplemente vender más acciones. El punto 7, Dilución, destaca que la generación de efectivo a partir de la dilución de acciones no es óptima.

3. Eficiencia operativa
Los dos últimos puntos F-Score analizan el Margen Bruto y la Facturación de activos . Una mejora en el margen bruto puede indicar una mejora en el costo, una reducción en el inventario o la capacidad de una empresa para aumentar sus precios. Una mayor rotación de activos puede mostrar que la compañía está generando los mismos ingresos con menos activos (vendieron un montón de equipos que están tirados), o las ventas han aumentado proporcionalmente más rápido que la compra de activos.

Las acciones capaces de alcanzar puntos altos en general, tal vez anotando 8 o más de uno de los posibles 9 puntos, se consideran selecciones dignas de comprar. Se debe evitar una acción de puntaje muy bajo con un total de 3 o menos de 9 puntos, o incluso se debe vender en corto.

Aumentando el riesgo y la recompensa

Antes de que se agote y compre todas las existencias escaneadas con el sistema F-Score de 9 puntos, tenga en cuenta el factor de riesgo asociado. AAII (Asociación Estadounidense de Inversores Individuales) otorga al escáner Piotroski una calificación de riesgo de 2.0 desde 1998. Esto significa que la variabilidad mensual ha sido el doble que la del S & P 500 durante más de la última década.

  • La mayor ganancia desde 1998 con el sistema de Piotroski es 43.1% y la mayor pérdida es -42%.
  • El S & P 500 tuvo un alza mucho más pequeña con una ganancia mensual de 9.7% y una pérdida mensual de -16.8%.

Con una mayor ventaja viene un factor de riesgo más grande. ¿Cuáles son algunas de las selecciones de acciones F-Score actuales?

Encontrar las selecciones de acciones de Piotroski

  1. Graham Investor es un sitio que proporciona libremente el ranking de acciones basado en puntajes F de Piotroski.
  2. Otro escaneo gratuito que le ofrece una variedad de posibles selecciones de F-Score alto se encuentra aquí.

¿Qué tipo de acciones aparecerían en tal escaneo? A continuación se muestra una lista de muestra generada alrededor del 1 de marzo de 2011.

Empresa Corazón Precio Capitalización de mercado (mil)
Banks.com Inc BNX 0.3 $ 7.7
Duckwall-ALCO Stores, Inc PATO 13.6 $ 52.2
Escalade, Inc. ESCA 5.5 $ 69.8

Trading High F-Score Stocks

Si bien ahora podemos generar una lista de acciones usando 9 criterios de Puntuación Fundamental para construir una cartera que podría separar a los ganadores de los perdedores, aún podríamos preguntar cuándo es un buen momento para comprar acciones y vender acciones. Aquí hay algunos métodos de muestra a considerar:

  1. Impulso. Analiza los últimos 3-12 meses. Elija las acciones más fuertes cuando observe el rendimiento del precio. Puede retener durante los siguientes 3-12 meses dependiendo de si prefiere mantener existencias durante un período de tiempo más corto o más largo. La idea es que las acciones ganadoras en el pasado serán futuras acciones ganadoras. Esta teoría se demuestra en el documento llamado Momentum, escrito por Narasimhan Jegadeesh y Sherdan Titman en 2001. Esta estrategia simple ofrece alrededor de 1.5 a 2% de devoluciones mensuales hasta 12 meses. Descubrieron que permanecer invertido en acciones basadas en el impulso de los 13 a 60 meses anteriores en realidad generaba resultados mixtos o negativos.
  2. Cuando los fundamentos cambian Estas acciones se seleccionan cuando mejoran las ganancias, el apalancamiento y la eficiencia. En cada informe de ganancias, debe volver a evaluar si los 8 o 9 puntos que eligió siguen siendo ciertos. Por el contrario, si usted es un inversor a más largo plazo, podría volver a evaluar con los informes anuales ya que muchos de los 9 criterios fundamentales se analizan entre años.
  3. Análisis de mercado. A algunas personas les gusta analizar el mercado en su conjunto para determinar si estamos en un ciclo alcista o bajista. Esto se puede realizar utilizando análisis técnicos en un índice bursátil importante como el S & P 500. Si el mercado está en una etapa bajista, podría retirarse de las acciones que haya identificado como de mayor volatilidad que una empresa promedio. La volatilidad se puede definir rápidamente analizando Beta. Una Beta de 1 significa que el stock corresponde exactamente como lo hace el mercado. Si el mercado cae un 1%, esperaría que su acción caiga un 1%. Una versión beta de 2 significa que el precio de su acción históricamente se ha movido al doble de la volatilidad del mercado. Para reducir el riesgo en un mercado bajista, simplemente podría vender las acciones que tienen una beta superior a 1.

Palabra final

Si bien este es un sistema adecuado para inversionistas de valor que están dispuestos a asumir el riesgo adicional de acciones de capitalización más pequeñas, no todos se verán atraídos por la estrategia de puntaje F. Hay inversores que utilizan principalmente análisis técnicos para comprar y vender a corto plazo, inversores de alto crecimiento o aquellos que prefieren comprar acciones de historias cuando aumenta el impulso.

No obstante, la compra de acciones con un valor intrínseco profundo sobre la fortaleza fundamental ha demostrado históricamente ser un sistema superior a los simples promedios bursátiles.

¿Cuál es su opinión sobre este sistema fundamental de selección de acciones? Me encantaría escuchar tu opinión.


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