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Fama y French Three Factor Model para Stock Invirtiendo


Un inversor lógico podría suponer que las acciones con mejor rendimiento son empresas masivas y ricas en efectivo que han existido durante décadas. Una mente racional nos dice que las empresas más pequeñas (es decir, las acciones pequeñas y de microcapitalización) presentan un mayor riesgo con menos amortiguación para caer durante las crisis económicas. Otros podrían argumentar que las acciones pequeñas podrían ser una inversión adecuada, pero solo si son empresas de alto crecimiento que están aumentando agresivamente las ganancias netas anualmente. Pero la mayoría podría estar de acuerdo en que las pequeñas empresas con bajo potencial de crecimiento que comercian cerca de su valor intrínseco no presentan inversiones valiosas.
¿Pero los datos históricos y empíricos respaldan esta respuesta intuitiva o nos guía en otra dirección? La respuesta es algo sorprendente, y la investigación detrás de la respuesta nos lleva al Modelo de Tres Factores.

Dos profesores brillantes que conmocionaron al mundo

En la década de 1990, Eugene Fama, el padre de la hipótesis del mercado eficiente, y Kenneth French, un experto en economía por derecho propio, comenzaron su investigación juntos, lo que eventualmente sacudiría el mundo de la inversión.
Fama y French trataron de explicar las relaciones entre el tamaño de las acciones y el valor neto de los activos de una empresa con su rendimiento futuro. Uno de sus hallazgos más destacados fue que el Modelo de fijación de precios de activos de capital, que establecía que beta (el grado de correlación y apalancamiento de una acción en el mercado) explica adecuadamente los retornos de acciones futuras, solo podría explicar el 70% del movimiento de los precios de las acciones.
Para cerrar la brecha, Fama y French propusieron dos factores adicionales como parte de su modelo de tres factores, que podría predecir efectivamente el 90% del movimiento en el precio de las acciones de una compañía, y el 10% restante . Para obtener más información, consulte el documento de investigación, "Tamaño, valor y momento en las devoluciones internacionales de acciones" por Eugene F. Fama y Kenneth R. French (abril de 2011).
¿Qué descubrió exactamente la investigación de Fama y French, y qué significa para su cartera de acciones hoy?

El Fama y el modelo francés de tres factores

Factor 1: la bolsa de valores
¿Las acciones son inversiones que valen la pena? Fama y las acciones en comparación con Francia contra la tasa de un dólar del Tesoro de Estados Unidos, que se considera una inversión segura, para los años 1991-2010. Si el mercado bursátil mundial no puede superar estas tasas, la compra de acciones cotizadas en bolsa no sería una decisión prudente en vista del mayor riesgo. Descubrieron que las acciones globales arrojaban ganancias en exceso de 0.43% por mes por encima y más allá de la tasa del Bono en promedio. Asia Pacífico tuvo un 0.86% de ganancias por exceso mensuales. Es evidente que las acciones han demostrado ser una buena inversión en comparación con un punto de referencia sin riesgo.

Factor 2: acciones pequeñas vs. acciones grandes
Luego, Fama y French intentaron analizar qué clase de acciones representaba la mejor inversión. Comenzaron comparando acciones pequeñas con acciones grandes basadas en la capitalización de mercado. Descubrieron que no hubo una diferencia significativa en el exceso de ganancias entre 1991-2010. Esta investigación sugirió que las acciones pequeñas no superan a las grandes acciones cuando se observan promedios amplios. Pero no cuente las existencias pequeñas por el momento; hay datos más sorprendentes por venir.

Factor 3. Acciones de valor frente a acciones de crecimiento
Luego, Fama y French compararon el valor con las acciones de crecimiento al examinar compañías con bajas relaciones precio-valor contable (es decir, acciones de valor) a compañías con altas relaciones precio-valor contable (es decir, acciones de crecimiento). Curiosamente, en promedio, las acciones de valor superaron a las acciones de crecimiento durante 1991-2010 en un 0, 46% por mes. Por lo tanto, la investigación mostró que las acciones de valor proporcionaron mayores rendimientos potenciales que las acciones de crecimiento.

Combinando los 3 factores: pequeño + valor + mercado
Hasta ahora, hemos establecido que las acciones proporcionan un rendimiento superior a las alternativas libres de riesgo, las acciones pequeñas no ofrecen un rendimiento superior a las grandes acciones, y las acciones de valor ofrecen mayores rendimientos que las acciones de crecimiento. Luego, Fama y French establecieron si existía un subconjunto de acciones de valor que representaba la mejor oportunidad de inversión. Específicamente, ¿cómo se compararían las acciones de pequeño valor con las de gran valor?

Aquí es donde el estudio se vuelve bastante interesante. Si bien el stock de valor promedio arroja rendimientos 0.46% más altos que las acciones de crecimiento, investigaciones posteriores muestran que las acciones de valores pequeños tienen un rendimiento mucho mejor que las acciones de gran valor. De hecho, las acciones de pequeño valor proporcionan rendimientos excesivos sobre las acciones de crecimiento a una tasa mensual de 0, 67%, mientras que las acciones de gran valor solo superan las existencias de crecimiento promedio en 0, 25% mensual. ¡Por lo tanto, las empresas de valor pequeño superan las acciones de gran valor en 0, 42% por mes!

Cuando se combinan los tres factores (pequeño + valor + acciones), Fama y los franceses pudieron explicar adecuadamente el 90% del movimiento de los precios de las acciones.

Agregar acciones de valor pequeño a su cartera

Ahora que tenemos una idea de la investigación detrás de por qué las acciones de pequeño valor representan una gran inversión, ¿qué deberían buscar los inversores al elegir estas acciones?

  1. Baja relación precio-valor contable Un valor de valor contable por debajo de 1.5 es un buen comienzo. Esto significa que el precio de la acción no será más de un 50% más alto que el valor neto de los activos de la compañía. Una pantalla estricta tendría precio por reservar menos de uno.
  2. Menos de $ 2 mil millones de capitalización de mercado . El umbral superior en una acción de pequeña capitalización es de dos mil millones de dólares. Idealmente, si puede encontrar una compañía por debajo de $ 1 mil millones, las posibilidades de que esté infravalorado son aún mayores.
  3. Acciones de los Estados Unidos . Puede limitar su búsqueda a empresas estadounidenses para reducir su riesgo de inversión a la luz de las leyes más flexibles y las denuncias de fraude en otros países como China.

Además, puede combinar estos criterios con otras estrategias bien conocidas como las de Warren Buffett o Joseph Piotroski. Aquí hay algunas ideas de negociación para refinar aún más su lista de acciones de valor pequeño:

  • Seleccione empresas con una gran cantidad de usuarios netos o compras institucionales.
  • Compre acciones de alto impulso en ciertos países como los EE. UU.
  • Reduzca su selección a sectores calientes o grupos industriales a favor.
  • Elija acciones con previsiones de ganancias futuras superiores al 10%.
  • Busque un aumento constante e histórico en las ventas para complementar el crecimiento de las ganancias.

Palabra final

No estoy sugiriendo que renuncie a sus acciones de Apple simplemente porque es una gran acción de crecimiento, o que debe evitar empresas en función del tamaño y el crecimiento. Sin embargo, al agregar acciones de pequeña capitalización con un bajo valor de valor contable, podrá aumentar ampliamente sus posibilidades de tener inversiones que superen de manera significativa y confiable a sus pares. Dicho esto, al igual que con la mayoría de las categorías de inversión, las acciones de pequeño valor solo deberían representar un porcentaje de la asignación de activos de su cartera personal en función de su apetito por el riesgo y la edad.


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