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Invertir en fondos indexados frente a fondos mutuos administrados


Uno de los grandes debates en el mundo de las inversiones se centra en si los gestores de fondos mutuos, en conjunto, agregan valor a los inversores. Desde que Vanguard introdujo el primer fondo de índice en la década de 1970, los escépticos y críticos de la industria de servicios financieros han argumentado que los administradores de dinero profesionales no han podido ganarse el sustento. Reuniéndolos a todos, simplemente no hacen nada mejor que una selección aleatoria de valores en cualquier mercado o estilo de inversión.

Tonterías, argumentan las compañías de inversión. Hay muchos gerentes que han demostrado que pueden superar una selección aleatoria de valores, incluso después de restar sus honorarios, solo necesita saber cómo identificarlos. Además, un gerente activo puede proporcionar beneficios que una canasta de valores aleatorios no puede: un gerente activo puede retener más efectivo cuando las cosas se ven feas, o dejar de lado algunas malas noticias en una empresa al vender antes de que todo se derrumbe. Por el contrario, los indexadores deben subir al autobús desde el acantilado.

¿Quién tiene la razón? Bueno, si tiene que preguntar, entonces es hora de volver a lo básico y ver cómo se diseñan y crean los fondos mutuos, incluidos los fondos de índice. También debe examinar algunas de las métricas clave.

Al igual que con tantos aspectos de la inversión, el contexto cuenta, y con frecuencia hay un momento y un lugar para ambos enfoques.

¿Qué es un fondo mutuo?

Un fondo mutuo es simplemente un acuerdo en el que un grupo de inversores juntan su dinero y contratan a un administrador de dinero profesional para comprar y vender valores en su nombre. El arreglo típico es que el administrador del dinero (o su compañía) retire una comisión de inversión de los activos del fondo cada año, típicamente entre 0.5% y 1.5%. Se denomina proporción de gastos y proviene directamente de su cuenta como una proporción de sus activos.

La compañía de inversión toma este dinero y lo usa para encargarse de los gastos generales, gastos de oficina y comercialización, y para pagarle a un custodio para que maneje las transacciones. El dinero también paga un salario al administrador del fondo y un equipo de analistas que ayuda al administrador del fondo a elegir y comprar acciones, bonos y otros valores para comprar y vender. Cuando se tiene un gerente, o un equipo de gerentes, que compra y vende activamente valores seleccionados para maximizar el rendimiento, minimizar el riesgo, o ambos, ese enfoque se denomina gestión activa.

Pero, ¿qué pasaría si no necesitaras pagarle a un equipo de analistas para que se sentaran todo el día y analizaran los valores? ¿Podría pagar una relación de gastos más baja? Resulta que se puede, a través de un tipo especial de fondo mutuo llamado fondo de índice.

¿Qué es un fondo de índice?

Los fondos indexados siguen siendo fondos mutuos, acuerdos en los que usted agrupa su dinero con otros inversores. Y todavía tiene una empresa de inversión que maneja sus transacciones. La diferencia es que la compañía de inversión no está pagando a un administrador de fondos y un equipo de analistas para tratar de seleccionar acciones y bonos. En cambio, el fondo elimina a los intermediarios, les ahorra a los inversores sus sueldos y simplemente compra todo en el índice particular que pretende replicar. Este índice podría rastrear acciones, bonos o REIT, por ejemplo.

¿Qué es un índice?

Un índice es una colección no gestionada de valores diseñados para reflejar las propiedades, los rendimientos y los parámetros de riesgo de un segmento específico del mercado. Un índice es una construcción teórica: no puede comprar acciones directamente en un índice, pero puede comprar acciones de las compañías que están incluidas en el índice.

Por ejemplo, el índice más conocido es probablemente el índice Standard & Poor's 500 de acciones de gran capitalización. Este índice es simplemente la mayor cantidad de 500 empresas estadounidenses que cotizan en la Bolsa de Nueva York, según lo medido por su capitalización bursátil, o el valor total de todas sus acciones.

El índice en sí mismo se pondera por capitalización bursátil, lo que significa que el índice incluye más acciones de compañías más grandes. Por lo tanto, las empresas más grandes tienen un mayor efecto en los rendimientos de los fondos indexados que las empresas más pequeñas.

¿Como funciona? Es simple: una compañía de inversión comienza un fondo indexado y quiere que el fondo rastree el S & P 500. Entonces recaudan dinero y luego usan el dinero para comprar un porcentaje igual de cada compañía en el índice. Esta participación va a ser pequeña: hay muchas otras personas que ya poseen cada compañía, por lo que normalmente comprarán algo así como el 0.001% de cada compañía en el índice. Los inversores no poseen el índice directamente, pero poseen acciones en este fondo, que teóricamente rastrearán el rendimiento del índice muy de cerca, menos la cantidad de sus costos.

Tenga en cuenta que aquí no hay ninguna función para el analista, y lo único que hace el administrador de fondos es asegurarse de que el fondo mantenga los valores en el índice en todo momento. Él no intenta vencer al índice; simplemente se asegura de que la cartera coincida con el índice lo más cerca posible. Este enfoque se llama gestión pasiva.

Índices comunes

Los inversores, por supuesto, no están limitados al índice S & P 500 para su inversión en índices. En realidad, hay cientos de índices para elegir, y muchos inversores los utilizan en combinación uno con el otro.

Otros índices de uso común incluyen los siguientes:

  • Russell 2000 rastrea las acciones de pequeña capitalización de EE. UU.
  • El Wilshire 5000 intenta rastrear todo el universo de acciones que cotizan en bolsa en la Bolsa de Nueva York.
  • MSCI EAFE rastrea las empresas más grandes en los mercados europeos.
  • MSCI Emerging Market realiza un seguimiento de los mercados bursátiles en diversas economías emergentes, como en el sudeste de Asia, África, América del Sur y América Central.
  • Barclays Capital Aggregate Bond Index rastrea el universo de los bonos que cotizan en bolsa, incluidos los bonos del Tesoro, las empresas y los bonos de alto rendimiento.
  • NASDAQ 100 es un índice de las 100 compañías más grandes cuyas acciones se comercializan en NASDAQ. Este índice también es un índice de gran capitalización, como el S & P 500, pero tiene mucha más tecnología.
  • Nikkei 225 es un índice que rastrea las compañías japonesas más grandes.
  • El índice MSCI US REIT rastrea el rendimiento de los mayores fondos de inversión inmobiliaria en los Estados Unidos.

Hay índices que rastrean casi todos los países del mundo, la mayoría de las regiones y la mayoría de las clases de activos. El mercado de EE. UU. Representa un poco menos de la mitad del valor total de mercado de las acciones comercializadas en todo el mundo. A muchos inversores les gusta tener una exposición sustancial a las acciones estadounidenses, pero también tienen un contrapeso de exposición a acciones europeas, acciones asiáticas, mercados emergentes, REIT y bonos. Todo o parte de esto se puede lograr mediante la posesión de fondos de índice.

¿Funciona Index Investing?

Con los años, la indexación ha demostrado ser una estrategia efectiva para muchos inversores minoristas. Aquí está la base teórica detrás de la lógica de la indexación como estrategia:

Ventajas

  1. Los mercados son eficientes El indexador básicamente cree que el mercado en su conjunto es muy bueno para fijar rápidamente el precio de toda la información disponible sobre una acción o un mercado en el precio del mercado (es decir, la hipótesis del mercado eficiente). Por lo tanto, es casi imposible que un administrador de dinero determinado supere sistemáticamente el mercado durante un largo período de tiempo.
  2. Es muy difícil identificar a los gerentes de fondos ganadores por adelantado . Retroceda en el tiempo y observe los rendimientos de los principales gestores de fondos cada año. En la gran mayoría de los casos, un administrador de fondos volará alto durante uno o dos años, siguiendo una tendencia del mercado. Pero después de que los mercados han seguido su curso, otro estilo de inversión se vuelve popular, y los héroes del año pasado son las cabras de este año. El indexador cree que no vale la pena intentar adivinar quién será el mejor gerente de este año.
  3. Los gerentes de fondos mutuos no pueden agregar un valor confiable más allá de sus costos . El defensor de la gestión pasiva razona que, en conjunto, los gestores de fondos mutuos y otros inversores institucionales no pueden vencer de manera fiable al mercado. ¿Por qué? Porque, colectivamente, son el mercado. Por lo tanto, están condenados a tener un índice bajo de desempeño por aproximadamente el monto de sus costos.
  4. Los fondos indexados tienen menor volumen de negocios . Cuesta dinero invertir, o negociar excesivamente, valores en su cartera. Los fondos mutuos tienen que pagar a los intermediarios y comerciantes, y también deben absorber los costos ocultos de los diferenciales de oferta y demanda cada vez que comercializan. El margen de oferta y demanda es la diferencia entre lo que un creador de mercado bursátil paga por las acciones y para qué lo venden. Las firmas de corretaje identifican la superposición entre lo que los inversores están dispuestos a pagar por un valor y para lo que los inversores están dispuestos a vender un valor, y forman parte de su dinero al embolsarse la diferencia. Cuanto más comercialice un fondo, mayores serán estos costos. Pero los fondos de índice nunca tienen que negociarse, excepto cuando se agregan nuevos valores al índice, o para comprar o vender lo suficiente como para cubrir los flujos de fondos que entran y salen cuando los inversores compran o venden. (Fondo cerrado, o ETF, los gerentes no tienen esta preocupación).
  5. Los fondos de índice son rentables . Los fondos indexados son normalmente eficientes en cuanto a impuestos, gracias a su baja rotación. Esto es importante porque cada vez que un fondo mutuo vende una participación con un beneficio, debe pasar esa ganancia a sus accionistas, que pagan impuestos sobre ganancias de capital sobre esa ganancia. Esto no es relevante para los fondos mantenidos en cuentas de jubilación, como una IRA o una cuenta 401k, pero es una consideración importante para los fondos de inversión que se mantienen fuera de las cuentas de jubilación. Por esta razón, los fondos indexados son opciones populares para usar en cuentas imponibles (que no son de jubilación).

Actuación

Debido a estas ventajas estructurales integradas, uno esperaría que los fondos indexados superaran de manera rutinaria el desempeño mediano de los fondos administrados activamente que invierten en la misma categoría. Los fondos indexados no pueden vencer al índice, pero debido a que se aproximan a los rendimientos del índice y minimizan los gastos, los menores gastos deberían dar a los fondos indexados una ventaja notable. No esperaríamos encontrar un fondo indexado de bajo costo en la mitad inferior del universo de fondos mutuos con un estilo de inversión similar durante mucho tiempo.

Entonces, ¿qué encontramos? Echemos un vistazo a los retornos de Vanguard 500, el original y uno de los fondos de índice más comunes, que rastrea el S & P 500. Usaremos la clase de acciones de los inversores, que es la variedad no institucional y el fondo que la mayoría de los inversores en realidad puede invertir en.

1. Fondos de acciones
A partir del 23 de enero de 2012, el fondo Vanguard 500 está firmemente en la mitad superior de todo el estilo combinado de gran capitalización (equilibrado entre crecimiento y estilo de valor) que Morningstar rastrea. Esto es cierto ya sea que observe los registros de seguimiento de 10 años, 5 años o 1 año, donde el fondo publica clasificaciones percentiles de 41, 33, 28 y 19, respectivamente. (Con rankings percentiles, los números bajos son buenos y los números altos son malos. Un "1" significa que el fondo está en el 1% superior, mientras que un "99" significa que el fondo está en el 1% inferior. Cualquier cosa menor que "50" significa que el fondo fue mejor que la mediana).

¿La estrategia se transfiere a los bonos? Veamos:

2. Fondos de bonos
A partir del 23 de enero de 2012, el índice de mercado de bonos totales de Vanguard, que ahora rastrea el índice de bonos agregados de Barclays Capital, registró percentiles de rendimiento a 10 años, a 5 años, a 3 años y a 1 año de 44, 36, 83, y 15, respectivamente. En su mayor parte, el fondo ha tenido éxito en la superación del fondo de bonos mediano, aunque no tan consistentemente como la contraparte de seguimiento del S & P 500. En ambos casos, sin embargo, los gerentes han sido bastante exitosos en el seguimiento de sus índices, arrastrándolos en los últimos 10 años en cantidades aproximadamente iguales a sus costos.

Eso es lo que cabría esperar, ya que los índices, como constructos teóricos, no tienen costo. Solo los fondos comunes de inversión tienen costos, y los indexadores simplemente buscan minimizar esos costos.

El contraargumento de Warren Buffett

Warren Buffett, el presidente de Berkshire Hathaway y uno de los inversores de mayor valor en el valor, rechaza la lógica de los mercados eficientes. Es fácil ver por qué: hizo su fortuna, y la fortuna de muchísimas otras personas, al comprar acciones con un descuento de su valor intrínseco. En pocas palabras, busca acciones en las que los precios de los mercados son injustamente bajos, precisamente porque la teoría del mercado eficiente no es válida en todos los casos, por mucho. En su opinión, ha tenido éxito muchas veces en la búsqueda de acciones que se venden con un 30%, 40% o incluso 60% de descuento sobre su valor real. "¡Sería un vago en la calle con una taza de lata si los mercados fueran eficientes!", Le dijo una vez a los inversores.

La desventaja de este enfoque para invertir, por supuesto, es que lleva mucho tiempo y con frecuencia conduce a carteras muy limitadas, lo que puede significar más volatilidad. No todos los inversores pueden tomarse el tiempo para emular el enfoque Buffett, incluso si tuvieran un conocimiento prodigioso de contabilidad y experiencia comercial, lo que lo lleva a elegir un fondo mutuo y decidir si desea pagarle a un gerente un porcentaje para elegir valores para usted, o si desea mantener la tarifa e invertirla, en lugar de pagarle al gerente.

Para la mayoría de las personas que no tienen el tiempo y la experiencia para profundizar en el análisis y la investigación, incluso Buffet recomienda el enfoque de indexación.

Palabra final

Naturalmente, las compañías de inversión defienden ferozmente su territorio. Ganan una buena cantidad de dinero de personas que contratan gerentes activos. Y algunos gerentes han podido agregar valor para los inversionistas por encima de sus costos en las tasas de gastos y honorarios. De hecho, los defensores activos de la gestión argumentan que no tiene sentido comparar los fondos indexados con el fondo promedio porque es posible identificar a los gerentes más fuertes por adelantado. Puede, por ejemplo, restringir su análisis a gestores de fondos activos que tengan una duración de al menos 5 o 10 años y una relación de gastos más baja.

Y el debate continúa. Para determinar qué enfoque prefiere, comience por evaluar sus necesidades y para qué está invirtiendo. Por ejemplo, las ganancias de capital serán un problema: ¿invertirá en o fuera de una cuenta de jubilación? ¿Y está preparado para investigar a los administradores de fondos mutuos a fin de identificar qué podría obtener ganancias por encima de su índice relativo?

Revise las ventajas de indexar la inversión anterior y vea si tienen sentido para usted. Si aún no puede resolverlo, invierta en ambos y deje que la experiencia sea su guía.

(Crédito de la foto: Bigstock)


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