Érase una vez, las acciones preferentes eran una inversión popular entre las empresas y los inversores. Combinando elementos de deuda y capital, las acciones preferentes eran un problema ideal para las empresas que carecían de los activos físicos para garantizar la deuda o no podían atraer compradores de acciones comunes.
Para atraer a nuevos inversionistas, las compañías endulzaron el pozo al emitir una nueva seguridad, acciones preferentes, que tenían menos riesgos y una mayor certeza de ingresos que las acciones ordinarias. Si una empresa flaquea y requiere liquidación, los tenedores de la deuda se pagan en su totalidad primero, y luego se paga a los accionistas preferentes en una cantidad igual al valor de liquidación de la acción preferente (establecida en el momento de la oferta inicial). Los accionistas ordinarios reciben el dinero restante. Los accionistas preferidos reciben el pago total de su inversión antes de que los accionistas comunes reciban cualquier pago. De manera similar, los accionistas preferidos reciben dividendos antes de que se paguen dividendos en acciones ordinarias.
Las primeras acciones preferentes fueron emitidas por compañías ferroviarias y canales a mediados del siglo XIX. En la actualidad, las acciones preferentes son emitidas con mayor frecuencia por compañías emprendedoras, organizaciones en circunstancias financieras extremas que están excluidas de la deuda y capital tradicional, o compañías financieras y servicios públicos. En los últimos años, las acciones preferentes han caído en desuso, ya que los inversores han recurrido a acciones ordinarias o bonos, pero hay algunas excepciones notables.
El inversor multimillonario Warren Buffett es especialmente activo en acciones preferentes, generalmente en combinación con warrants de acciones adjuntas, un derecho legal para comprar acciones comunes de la compañía a un precio definido. En otras palabras, una acción de acciones preferentes puede tener una garantía que otorgue al accionista preferido el derecho de comprar una acción ordinaria por un precio fijo durante un plazo específico. En 2008, Buffett invirtió públicamente $ 5 mil millones en una emisión privada preferida de Goldman Sachs con un 10% de dividendo y garantiza comprar $ 5 mil millones de acciones a $ 115 por acción (43.4 millones de acciones). Otras compras notables de acciones preferentes de Buffet incluyen la compañía controladora propietaria de HJHeinz, Bank of America, General Electric y Burger King.
Las acciones preferidas de grado de inversión con rendimientos actuales entre 5.2% y 6.5% tienen un atractivo especial para los inversores que buscan altos ingresos, especialmente con las tasas actuales de bonos de alta calidad que promedian los rendimientos entre 1.7% y 3.0%. Sin embargo, las acciones preferidas pueden ser complicadas, dependiendo de su composición, y no son para todos.
Características principales de las acciones preferidas
Una seguridad híbrida
Las acciones preferentes combinan características de capital y deuda:
- Equidad Representan una propiedad en lugar de un préstamo para una corporación. A los propietarios de acciones preferentes se les otorgan ciertas preferencias, que se pagan en su totalidad, sobre los accionistas en acciones y ganancias en caso de liquidación. También reciben dividendos antes de pagar dividendos a los accionistas comunes. A cambio de su estado preferido, los accionistas preferidos generalmente renuncian a su derecho de voto, excepto en circunstancias limitadas para proteger su estado.
- Deuda El movimiento de los precios de las acciones preferentes se asemeja al movimiento de un instrumento de deuda o un bono debido al dividendo fijo y el reembolso a un valor fijo. Dado que la mayoría de las acciones preferidas no tienen fechas de vencimiento (o porque el vencimiento no ocurrirá hasta años en el futuro), tienden a cambiar el precio con las tasas de interés como lo hacen los bonos a largo plazo.
Que una acción preferida se comporte más como una acción o un bono depende de sus características contractuales. Por ejemplo, el precio de una acción preferente que puede "convertirse" en acciones ordinarias se moverá en línea con el precio de las acciones comunes si la acción común cotiza a un valor más alto que el precio de conversión. Por el contrario, si la acción ordinaria cotiza a valores inferiores al precio de conversión, las acciones preferidas (debido a la tasa de dividendo fija) se negociarán como un bono con movimiento de precios basado en los cambios en las tasas de interés.
Características adicionales de las acciones preferidas
Los términos de una acción preferente se definen en un contrato entre la empresa y los accionistas preferidos. Los términos pueden negociarse de manera privada, como en el caso de las inversiones del Sr. Buffett, o establecerse por los suscriptores de acciones inmediatamente antes del momento del problema público.
Las acciones más preferidas tienen alguna combinación de las siguientes características:
- Par o No Par . El valor nominal es el valor declarado de una emisión de acciones, preferida o común, definida en el estatuto de la compañía y, por lo general, no está relacionada con el valor de mercado. Por ejemplo, la compañía podría establecer un valor nominal de $ 100 para una acción preferente y de $ 1 para una acción común, aunque las acciones preferidas coticen a $ 125 y las acciones ordinarias a $ 30 por acción. El valor par es utilizado principalmente por los contadores para establecer los montos de "capital pagado" y "capital pagado adicional" en el balance general y los reguladores para cobrar los aranceles e impuestos de registro. Sin valor nominal significa que la compañía no ha establecido un valor particular para una emisión de acciones en particular. Si hay un valor nominal en una acción de acciones preferidas, el valor generalmente es el precio de reembolso que se pagará cuando el stock preferido vence y / o el valor que determina los detalles de conversión de acciones preferidas en acciones ordinarias.
- Convertible o no convertible . Los propietarios preferidos de acciones pueden tener el derecho de convertir sus acciones preferidas en acciones comunes en términos preestablecidos, lo que les permite participar en aumentos de mercado de las acciones ordinarias de la compañía, si se adjunta una opción convertible. Por ejemplo, los accionistas de una acción preferente con un valor nominal de $ 100 recibirán $ 100 en efectivo de la empresa por cada acción preferida almacenada cuando expire el problema. Si el problema es convertible en 10 acciones ordinarias, el precio de conversión equivale a $ 10 por acción por acción ordinaria; si es convertible en 20 acciones, el precio de conversión efectivo sería de $ 5 por acción común. En general, el derecho de conversión está limitado por el derecho del emisor a "llamar" o canjear la emisión preferente a un precio predeterminado, ya sea a la par u otro valor establecido cuando se emitieron las acciones preferentes. Prácticamente, un emisor de acciones preferentes convertibles cuyas acciones ordinarias se venden por encima del precio de conversión (por ejemplo, si el precio de conversión es de $ 10 y la acción se vende por $ 15) forzará la conversión de las acciones preferidas, eliminando la obligación de realizar pagos regulares de dividendos y aumentando su equidad en acciones comunes.
- Llamable o No Llamable . Las acciones preferentes pueden ser canjeadas o solicitadas por la empresa para el pago del par u otro valor establecido. En algunos casos, la capacidad de llamar o canjear las acciones preferidas está restringida a un período específico. Por ejemplo, es posible que la compañía no pueda realizar el llamado durante los primeros dos o tres años de su vida para garantizar que los compradores obtengan el beneficio del dividendo establecido durante un cierto período o en los casos en que se adjunte una opción convertible. Los posibles inversores deben tener en cuenta que la empresa puede hacer una oferta para canjear total o parcialmente las acciones preferidas en cualquier momento permitido por contrato, haya o no una función convertible o si el stock común hace que la conversión sea más atractiva. Si hay una característica convertible en el stock preferido, la opción de canje o conversión descansa en el propietario preferido.
- Término o vida perpetua . Al igual que los bonos, las acciones preferentes pueden tener una fecha de vencimiento específica en la que la empresa canjeará las acciones por efectivo de una cantidad predeterminada. Algunas acciones preferidas tienen vidas perpetuas, como acciones ordinarias, y pueden permanecer vigentes mientras la empresa esté en el negocio. Sin embargo, dado que las acciones preferentes generalmente reaccionan como los bonos a los cambios en las tasas de interés, los inversores deben tener en cuenta el plazo de vencimiento en los casos en que exista.
- Tasa de dividendos fija o ajustable . La tasa de dividendo de las acciones más preferidas es fija y está establecida en el certificado de incorporación, pero puede ser variable y cambiar con el tiempo. Por ejemplo, muchos emisores de compañías financieras flotan las tasas de sus acciones preferidas para que el monto del dividendo varíe de acuerdo con un índice de tasa de interés definido. Por ejemplo, si el dividendo está vinculado a la tasa de oferta interbancaria de Londres (Libor), el monto del dividendo se restablece cada trimestre. La tasa variable limita la volatilidad del precio de las acciones preferentes subyacentes ya que el dividendo cambia en línea con la tasa del índice.
- Acumulativo o no acumulativo . Dado que el pago de dividendos puede suspenderse en cualquier momento en función de los convenios asociados con las acciones preferentes en el momento de la emisión y los resultados comerciales, los dividendos de acciones preferidas suelen ser acumulativos. En términos simples, los dividendos no son perdonados, sino diferidos. Dado que no se pueden pagar dividendos en acciones ordinarias hasta que se hayan pagado dividendos de acciones preferentes previamente diferidos, la gerencia de la compañía tiene cierta presión para continuar o restablecer los dividendos preferidos lo más rápido posible. Por ejemplo, si los accionistas preferidos tienen derecho a recibir un dividendo trimestral de $ 1 por cada acción preferente, pero las condiciones comerciales impiden temporalmente el uso de efectivo para tal fin, los accionistas preferidos tendrían derecho a recibir $ 1 por acción preferida para cada uno de los trimestres donde los dividendos se omitieron en el momento en que se restablecen los dividendos. Si se pierden tres pagos trimestrales, el accionista preferido recibiría $ 3 por acción antes de que los accionistas comunes pudieran recibir cualquier dividendo; si se pierden seis pagos de dividendos, el accionista preferido recibiría $ 6 en dividendos antes de que los accionistas comunes recibieran cualquier pago de dividendos.
- Participante o no participante . Los accionistas preferentes participantes reciben su dividendo definido más dividendos adicionales en función de la cantidad de dividendos pagados a los accionistas comunes. En otras palabras, los accionistas preferidos "participan" por igual con los accionistas comunes para compartir dividendos restantes una vez que los accionistas comunes hayan recibido una tasa definida específica.
- Votación o no votación . En general, los accionistas preferidos no tienen derecho a votar en asuntos corporativos o elegir directores, excepto aquellos que puedan afectar el pago de sus dividendos o preferencia en liquidación.
Ventajas
- Altas tasas de dividendo . Las tasas de dividendos generalmente son más altas que las de un bono comparable, ya que el dividendo no está garantizado como el interés sobre el bono. Por esa razón, los inversores deben prestar especial atención al historial de pagos de dividendos en cualquier acción preferida o común pendiente. Las empresas de alto crecimiento generalmente usan su exceso de efectivo para financiar crecimiento adicional en lugar de pagar dividendos, mientras que las empresas maduras con menos necesidad de efectivo para financiar el crecimiento recompensan a sus inversores con dividendos.
- No cíclico . Los precios de las acciones comunes generalmente aumentan durante los períodos de crecimiento económico y el optimismo del inversor, y disminuyen durante las recesiones o los momentos de pesimismo del inversor. Dado que los precios de las acciones preferidas generalmente están vinculados a las tasas de interés, por lo general son menos vulnerables a la psicología del inversor y son menos volátiles que las acciones ordinarias.
- Calificado por las Agencias de Calificación . Al igual que los bonos, las acciones preferentes generalmente son evaluadas y calificadas por las principales agencias de calificación crediticia (Standard & Poors, Moody's y Morningstar), lo que puede proporcionar cierto grado de confianza en la constancia de los pagos de dividendos.
- Dividendos calificados gravados a la tasa de ganancias de capital . Si bien los dividendos de acciones ordinarias se gravan como ingresos no derivados del trabajo a tasas impositivas normales, los dividendos en acciones más preferidos califican para tasas impositivas especiales: exentos de impuestos para los que están entre 10% y 15% de los límites de impuestos; gravados a una tasa del 15% para aquellos en el 25% hasta 35% de paréntesis de impuestos; y gravados a una tasa del 20% para aquellos que están por encima del 35% de la categoría impositiva. Los contribuyentes de altos ingresos están sujetos a un recargo adicional de 3.8% de Medicare.
Las empresas que reciben dividendos de acciones preferidas pueden excluir el 70% de los dividendos de sus ingresos gravables.
Desventajas
- La falta de derechos de voto . Las acciones preferidas, excepto en circunstancias inusuales predefinidas o enmendadas en los convenios del certificado de incorporación, no tienen derecho de voto sobre los asuntos de la corporación, incluida la selección de la junta directiva.
- Los dividendos se pueden cortar o suspender . Generalmente, los dividendos no están garantizados y pueden ser eliminados por el consejo de administración de una compañía en cualquier momento, aunque un convenio acumulativo asegura que los dividendos deben pagarse antes de que los dividendos puedan pagarse a los accionistas comunes.
- Potencial al revés limitado . Los inversores reciben una tasa de dividendo fija (aunque no garantizada) y pueden estar sujetos a reembolso (llamada) a opción del emisor. Como el dividendo es fijo, la seguridad se comporta como un bono, en lugar de como una acción. Como consecuencia, las acciones preferidas no responden a mayores ganancias corporativas (como las acciones ordinarias) a menos que haya una característica de conversión para acciones ordinarias.
- Sensibilidad de la tasa de interés . Al igual que los bonos, las acciones preferidas son sensibles a los cambios de interés. Si las tasas de interés aumentan, el precio de mercado de las acciones preferidas generalmente disminuye.
- La falta de diversificación de la industria . La mayoría de los emisores de acciones preferentes actuales se encuentran en la industria bancaria. Como consecuencia, los precios de las acciones más preferidas son anormalmente sensibles a los eventos que afectan al sector financiero. Con el fin de distribuir el riesgo total de la cartera de forma adecuada, los compradores de acciones preferidas deben limitar sus inversiones en consecuencia.
Ejemplo de Stock Preferido
Si bien la emisión de Goldman Sachs comprada por Buffett no está disponible para el público, la Serie D no acumulativa de acciones flotantes perpetuas Goldman Sachs (GS-PD) cotiza actualmente a alrededor de $ 22 por acción con un dividendo anual mínimo de $ 1 por acción o 4% sobre el valor de liquidación establecido de $ 25. La tasa real de dividendos cambia cada tres meses y se establece en Libor más 67 puntos básicos.
El 22 de julio de 2016, la tasa Libor a tres meses fue de 0.6541%, calculando el dividendo trimestral de las Acciones Preferidas de la Serie D de Goldman Sachs en $ 0.26 por acción o 4.13%, ligeramente por encima del mínimo garantizado de 4% ($ 0.25 por trimestre, $ 1 por año) dividendo. Tenga en cuenta que este ejemplo solo tiene fines ilustrativos y no es una recomendación de compra.
ETFs preferidos y fondos mutuos
Los inversores que estén interesados en recibir mayores ingresos, pero prefieren evitar el riesgo de tener un solo o pequeño grupo de acciones preferentes, podrían considerar uno de los fondos negociados en bolsa preferidos (ETF), así como una o más acciones preferentes gestionadas activamente. los fondos de inversión. Antes de realizar una inversión en un ETF o fondo mutuo, asegúrese de verificar el rendimiento pasado y los costos totales de adquisición, incluidas las comisiones de ventas, los honorarios de administración, los honorarios de gestión y los honorarios de negociación. En general, las carteras de acciones preferidas son menos volátiles y menos activas que otros fondos administrados, por lo que las tarifas y los gastos elevados no están justificados. Un ETF de acciones preferentes administrado pasivamente puede proporcionar un rendimiento comparable en el mercado a un costo menor.
Entre los ejemplos de ETFs y fondos mutuos de acciones preferentes se incluyen los siguientes:
ETFs preferidos
- iShares S & P Índice de acciones preferidas de los EE. UU. (PFF)
- PowerShares Preferred Portfolio (PGX)
- PowerShares Financial Preferred Portfolio (PGF)
- SPDR de Wells Fargo Preferred Stock ETF (PSK)
Fondos gestionados activamente
- Nuveen Preferred Securities (NPSAX)
- Principal Preferred Securities (PPSAX)
- Fondo Preferido de Valores y Ingresos de Cohen & Steers (CPXAX)
- First Trust Preferred Securities and Income Fund (FPEAX)
Palabra final
Por muy tentadores que sean los altos rendimientos, recuerde que también incluyen algunos riesgos. El Sr. Buffett tiene la ventaja de negociar en privado los términos de sus acciones preferidas porque invierte decenas de millones de dólares en los momentos oportunos. Si bien las acciones preferentes pueden aumentar considerablemente sus ingresos anuales, una persona sensata no colocaría más del 10% al 20% de su cartera de renta fija en instrumentos de acciones preferentes.
Las acciones preferidas son especialmente adecuadas para inversores que buscan altos ingresos actuales y aquellos que están dispuestos a aceptar un mayor riesgo de pérdida en relación con la mayoría de los bonos corporativos. Las tasas de dividendos son generalmente más altas que las tasas de interés para un bono de calidad similar, pero menos seguro. Además, los dividendos de acciones preferidas están sujetos a tratamientos especiales de impuestos beneficiosos.
¿Has invertido en acciones preferidas? ¿Cuál fue tu resultado?
